Angesichts der starken Kursschwankungen der letzten Monate haben sich viele Bewertungsniveaus und womöglich auch Trends geändert. Daher möchte ich hier kurz und knapp einige spannende Sektoren und Segmente beleuchten.
Hier geht's eher um einen Überblick und Inspiration. Alles ist langfristig gedacht, kurzfristig kann es in jede Richtung gehen. Mehr Infos bekommst du in den jeweiligen Analysen.
Vogelperspektive
Schauen wir kurz auf die Bewertungsniveaus unterschiedlicher Märkte anhand der Zahlen von Yardeni Research:
- Der MSCI All Country World liegt bei einem KGVe von 16. Angesichts der nach wie vor niedrigen Zinsen ist das ein recht durchschnittliches Bewertungsniveau. Das entspricht etwa den Bewertungsniveaus von 2002 bis 2006 sowie 2014 bis 2019.
- Rechnet man die USA raus, die bei einem KGVe von knapp über 19 liegen, liegt der Rest der Welt bei einem KGVe von nur 12,5.
- Schwellenländer liegen bei einem KGVe von 11. Das entspricht etwa dem langfristigen Durchschnitt.
- Der deutsche Aktienmarkt liegt bei einem KGVe von 11. Die letzten drei Zeitpunkte, als die Bewertung so günstig (und noch etwas günstiger) war: Finanzkrise 2008, Eurokrise 2011 und Corona-Ausbruch 2020.
Optisch sehen also viele Anlagemärkte durchschnittlich bewertet aus, angesichts der niedrigen Zinsen womöglich sogar leicht unterdurchschnittlich. Einzig die USA sehen optisch teurer aus, haben aktuell aber auch deutlich geringere Risiken als andere Regionen (bspw. Europa oder Schwellenländer).
Gehen wir einen Schritt tiefer und schauen auf spannende Segmente.
E-Commerce
Viele Onlinehandel-Aktien sind stark gefallen, nachdem sie in der Pandemie besonders profitiert haben. Der Fonds "GLORE" versucht die 50 vielversprechendsten E-Commerce Aktien abzubilden. Dieser liegt 47% unter dem Kursniveau von vor einem Jahr.
Warum sind E-Commerce Aktien gefallen?
- Viele Wachstumsraten sind nach der Pandemie ungewiss und rückläufig.
- Schwieriges Umfeld durch Liefer- und Logistikengpässe.
- Gestiegene Zins- und Inflationserwartungen treffen Wachstumsaktien tendenziell stärker und senken Bewertungsniveaus.
Dabei sind viele Unternehmen aus dem Bereich weiter gut unterwegs, wenn auch nicht mehr so rasant wie in den letzten zwei Jahren. Eine Auswahl:
- Zalando: KUV von 1,1, leicht profitabel und Wachstumsprognose für 2022 von 12 - 19%.
- About You: KUV von 1,1, nicht profitabel, aber stark wachsend (zuletzt ca. 50%) und inklusive kleinem, aber wachsenden Tech-Geschäft.
- HelloFresh: KUV von 1,1, leicht profitabel und Wachstumsprognose für 2022 von 20%+.
- Wayfair: Champion im Möbel-Ecommerce, nach EBITDA und Cashflow profitabel und einem KUV < 1, damit historisch günstigstes Bewertungsniveau.
FAA(N)GM
Ich war die letzten Jahre bullish bei den großen Tech-Aktien, seit 2019 verstärkt selbst in diese investiert und im April 2021 die These (mit Ausnahme von Netflix) erneuert und untermauert.
Seitdem haben sich die Aktien unterm Strich gut entwickelt:
Meta liegt heute ca. 40% unter dem Allzeithoch, 25% unter dem Niveau von April '21. Das ist weniger als viele Wachstumsaktien verloren haben, aber die FAANG-Aktie, die am schlechtesten performt hat.
Alle anderen großen Tech-Aktien - Apple, Alphabet, Microsoft & Amazon - liegen heute noch nahe an ihrem Allzeithoch oder maximal 10% darunter. Fundamental haben sich alle Unternehmen weiter stark entwickelt, auch Meta.
- Apple: KGVe von 28, KCV von 25
- Microsoft: KGVe von 28, KCV von 27
- Amazon: KUV von 3,5, KGV von 50, KCV von 35
- Alphabet: KGV & KGVe von 24, KCV von 20
- Meta: KUV von 5, KGVe von 16, KCV von 10
Angesichts dessen, dass die Geschäftsmodelle nach wie vor stark sind und all diese Aktien (bei Meta unklar) noch zweistellige Wachstumsraten erzielen, finde ich sie nach wie vor attraktiv.
Qualitätsaktien
Bei den Qualitätsaktien sehe ich wenig große Schnäppchen, aber in Zeiten von Unsicherheit können sie ein guter Anker für Depots sein. Eine Auswahl deutlich profitabler und solide wachsender (wenn auch ggf. langsamer als vorher) Aktien mit überdurchschnittlichen, aber nicht-utopischen Bewertungsniveaus:
- ASML: KGVe von 36, KCV von 23
- Etsy: KGVe von 37, KCV von 32
- PayPal: KCV von 21, KGVe von 25
- Adobe: KCV von 30, KGVe von 33
Value-Aktien
Es gibt einige Tech-Aktien, die mittlerweile selbst nach klassischen Value-Kriterien günstig aussehen. Das kommt nicht von ungefähr: Sie haben Probleme, wachsen nicht mehr oder nur langsam. Selbst kleine Verbesserungen können dann aber schon zu stärkeren Kursausschlägen führen. Dazu kann das Downside-Risiko limitierter sein, da schon viel Pessimismus eingepreist ist (aber: natürlich können die Aktien immer weiter fallen, wenn Risiken existenziell werden).
Eine Auswahl:
- Meta (siehe oben)
- Dropbox: Geringes Wachstum im einstelligen Prozentbereich, deutlich profitabel. KGVe von 16, KCV von 12.
- Intel: Technologisch und im Wachstum Schwierigkeiten, aber deutlich profitabel und in wachsendem Markt. KGVe von 14, KCV von 6,5.
High-Growth-Aktien
Gerade stark wachsende Aktien haben deutlich verloren. Hier helfen Kennzahlen wenig, individuelle Analysen mehr.
Mein Zwischenfazit: Die Aktien sind deutlich günstiger geworden. Sie sind aber immer noch optimistisch bewertet, wofür sie langfristig hohe Wachstumsraten aufrechterhalten müssen.
Eine Auswahl spannender Aktien in diesem Segment, die deutlich günstiger (gefallener Kurs, gestiegene Erträge) geworden sind:
- Cloudflare
- CrowdStrike
- Datadog
- Shopify
Fazit: Langfristige Anleger werden heute fündig
Wie es kurzfristig weitergeht weiß ich nicht. Gerade in Phasen wie jetzt mit vielen Unsicherheiten - Krieg in Europa, Inflation, Zinssteigerungen, Aufhebung von Lockdowns - ist es vergebene Lebensmühe.
Viele Bewertungsniveaus sind aber heute deutlich günstiger als 2021, wo viele Aktien auch in den Analysen nicht auf eine ausreichende Renditeerwartung kamen. Das heißt nicht, dass Aktien heute durch die Bank weg wahnsinnig günstig sind - viele Bewertungsniveaus haben sich eher normalisiert. Wer langfristig anlegt, findet jetzt aber ein gutes Umfeld um das Depot wieder aufzustocken.
