CrowdStrike war und ist eine der spannendsten Cybersecurity-Aktien. Sie wächst nach wie vor stark, erzielt hohe Cashflows und ist in einem Zukunftsmarkt unterwegs. Die Bewertung ist zuletzt gefallen, ist aber immer noch deutlich über dem Markt. Zeit also für ein Update!
Wenn du CrowdStrike komplett verstehen möchest, empfehle ich dir die ausführliche CrowdStrike Aktienanalyse. Darin bespreche ich das Geschäftsmodell, die Strategie, Stärken, Schwächen, Chancen und Risiken ausführlich. Dieses Update stellt eine Erweiterung und Aktualisierung der wichtigsten Punkte dar.
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Zahlen aus Q1 '23
Zuletzt habe ich die Aktie im April 2021 analysiert. Damals war mein Fazit: Tolles Unternehmen, sehr optimistisch, aber fair bewertet. Seitdem ist die Aktie eher seitwärts gelaufen, steht 40% unter dem Allzeithoch und 50% über dem Tief aus Januar '23.
Ich halte CrowdStrike für eines der attraktivsten Unternehmen derzeit. Der Markt sieht das allerdings ähnlich, weshalb das Bewertungsniveau zu den höchsten gehört.Die Zahlen, die CrowdStrike liefert, sehen wir bei kaum einem anderen Unternehmen derzeit. Es sieht also alles danach aus, als würde die Erfolgsgeschichte weitergehen können.Wer in CrowdStrike investiert, sollte sich aber bewusst sein: Durch das hohe Bewertungsniveau kann es jederzeit Rückschläge im Aktienkurs geben. Vor allem wird entscheidend sein, wie hoch CrowdStrike das Wachstum halten kann.
CrowdStrike hat ein fast um ein Jahr verschobenes Geschäftsjahr, hat daher gerade das Q1 '24 abgeschlossen. Das Geschäftsjahr 2024 umfasst daher größtenteils 2023.
Die Zahlen aus Q1 '24:
- Umsatz +42% YoYYear-over-Year. Bezeichnet den Vergleich einer Kennzahl im Vergleich zum Vorjahr (bspw. Quartal 4 des aktuellen Jahres zu Q4 des Vorjahres). More
- Rule of 75 (Summe aus Free Cashflow Marge und Umsatzwachstum)
- Operatives Ergebnis: -3% (GAAP), 17% (Non-GAAPBei "adjusted" Kennzahlen wird eine nach Standard-Richtlinien (GAAP) berechnete Kennzahl um Sondereffekte bereinigt, wird dann zur "Non-GAAP" Kennzahl. Diese Sondereffekte können aktienbasierte Vergütungen, Restrukturierungskosten oder Währungsschwankungen sein. Sie können einen besseren Vergleich ermöglichen, aber... More)
- Cashflow-Marge: 43% (operativ), 33% (frei)
Die Profitabilitätskennzahlen sollten wir mit Vorsicht genießen, da hier Aktienboni für Mitarbeiter bereinigt werden. Immerhin hat sich auch der offizielle operative Verlust von -5% auf -3% verringert.
Die internen Metriken sehen weiter sehr gut aus. Die Retention Rate liegt über 120%, also geben Bestandskunden immer mehr Geld bei CrowdStrike aus und intensivieren die Zusammenarbeit.
Der Ausblick auf 2024:
- Umsatz: ca. 3 Mrd. USD (+34%)
- Operatives Ergebnis (Non-GAAPBei "adjusted" Kennzahlen wird eine nach Standard-Richtlinien (GAAP) berechnete Kennzahl um Sondereffekte bereinigt, wird dann zur "Non-GAAP" Kennzahl. Diese Sondereffekte können aktienbasierte Vergütungen, Restrukturierungskosten oder Währungsschwankungen sein. Sie können einen besseren Vergleich ermöglichen, aber... More): ca. 500 Mio. USD (~17% Marge)
Große Chance: Alles AI?
Ein Wort taucht auch bei CrowdStrike auf dem Investor Day im Mai '23 immer wieder auf: Künstliche Intelligenz bzw. Artifical Intelligence (AI).
Ich nehme stark an, dass CrowdStrike schon längst an und mit künstlicher Intelligenz arbeitet. Große Datenmengen schnell auf Anomalien untersuchen ist dafür der optimale Use Case. Wenn die Börse das nun honoriert ist es nur logisch, das auch in den Vordergrund zu stellen.
Ich glaube, dass die KI-Entwicklung den Cybersecurity-Bereich noch wichtiger macht. Dadurch werden mögliche Angriffe noch einfacher und gefährlicher, was auf der anderen Seite die Abwehr umso wichtiger macht - quasi ein Cybersecurity-Wettrüsten, das KI auf beiden Seiten ermöglicht.
Sogesehen ist die KI-Entwicklung eine Chance für CrowdStrike, einerseits um das Produkt besser zu machen, andererseits weil es Cybersecurity-Software noch unverzichtbarer für andere macht.
Wenn KI-Modelle außerdem davon abhängen, wie viele Daten ihnen zur Verfügung stehen, sollte ein Unternehmen wie CrowdStrike gut da stehen und auch einen Vorteil gegenüber vielen Start Ups haben. Auch andere Konkurrenten sind allerdings in einer ähnlichen Größenordnung, weshalb CrowdStrike hier keinen klaren Vorsprung hat.
Was mich stört
Ich finde CrowdStrike weiterhin enorm stark. Einige Dinge stören mich aber.
1. Die hohe Bewertung
Sie hat sich deutlicher normalisiert, ist im aktuellen Umfeld aber immer noch deutlich überdurchschnittlich. Selbst bei einer guten Entwicklung ist daher die Frage, ob die Bewertung das schon vorweg nimmt.
2. Die Konkurrenz ist stark
Ich glaube total daran, dass Cybersecurity wichtiger wird. Neben CrowdStrike gibt es aber mit Microsoft, Sentinel One, Zscaler, Cloudflare, Palo Alto Networks und vielen anderen starke Konkurrenten, deren Zahlen ähnlich gut aussehen.
3. Wer ist wirklich der Beste?
Unter diesen Konkurrenten zu wissen, wessen Produkt am besten ist, finde ich enorm schwierig, gerade aufgrund der technischen Komplextität. Ich glaube aber auch: Alle Unternehmen bieten gute und sinnvolle Produkte, da sie wachsen, die Kunden geben jedes Jahr mehr Geld aus und die Bewertungen sehen stark aus.
Entsprechend glaube ich nicht, dass eines der Unternehmen den anderen heute technisch deutlich überlegen ist, sondern alle technisch stark sind. Das macht es aber umso schwerer, heute den Gewinner zu kennen.
Das macht es umso schwerer, eine sehr hohe Bewertung zu zahlen, die inkludieren könnte, dass ein Unternehmen gewinnt. Auf Marktebene wird es umso schwieriger, wenn jedes Unternehmen so bepreist ist, als würde es der Marktführer werden. Das sehe ich im Cybersecurity-Markt nicht zwangsläufig, ist aber ein Risiko.
4. Bereinigungen soweit das Auge reicht
CrowdStrike spricht am liebsten über die eigenen adjusted-Kennzahlen, auch im Ausblick. Aufgrund der hohen Aktienboni für Mitarbeiter ist diese Zahl aber kaum aussagekräftig. Mich stört es, wenn ich das Gefühl habe, Unternehmen wollen sich ständig besser darstellen als sie womöglich sind.
Neue Renditeberechnung
Für die ausführliche Herleitung der Annahmen empfehle ich die ausführliche CrowdStrike Aktienanalyse.
- Der Börsenwert liegt bei einer Marktkapitalisierung von 35 Mrd. USD, der Enterprise Value bei 33 Mrd. Ich nehme die Mitte.
- Umsatzwachstum: Das Management erwartet +34%, wobei das 1. Quartal schon in den Zahlen steckt. Analysten sind mit 35% (2024), 29% (2025), 25% (2026) insgesamt etwas vorsichtiger. Das Umsatzwachstum lag in den letzten Jahren immer deutlich höher und langfristig bei 42% p.a. Ich nehme kurzfristig 30% an, was sich über zehn Jahre auf 14% annähert.
- Nettomarge: Ich gehe von kontinuierlich steigenden Profiten aus, wobei ich die Non-GAAPBei "adjusted" Kennzahlen wird eine nach Standard-Richtlinien (GAAP) berechnete Kennzahl um Sondereffekte bereinigt, wird dann zur "Non-GAAP" Kennzahl. Diese Sondereffekte können aktienbasierte Vergütungen, Restrukturierungskosten oder Währungsschwankungen sein. Sie können einen besseren Vergleich ermöglichen, aber... More Kennzahlen für irreführend halte. Eine langfristige Nettomarge von 15% halte ich aber für realistisch.
- Sonstiges: Die Anzahl ausgegebener Aktien steigt leicht durch die Mitarbeiteroptionen, dieser Effekt steckt aber schon in der Nettomarge. Darüber hinaus braucht CrowdStrike wohl kaum noch externes Kapital, sollte eher in der Lage sein den deutlich positiven Cashflow (fast 1 Mrd. Dollar pro Jahr) in Aktienrückkäufe zu stecken und die Effekte zu kompensieren. Entsprechend nehme ich eine geringe Ausschüttungsquote an, die langfristig steigt.
Renditerechner-Tool
Berechnung der Renditen in drei Szenarien. Erklärung hier. Zahlen in Heimatwährung. Aktie: Crowdstrike.
Status Quo » Die Zahlen heute
Zukunft » Annahmen zur Wertentwicklung
Die kurzfristigen Werte nähern sich über einen 10-Jahres-Horizont an die langfristigen an.
kurzfristig, in % Wie stark ist das Umsatzwachstum im nächsten Jahr?
langfristig, in % Wie hoch wird das Umsatzwachstum in 10 Jahren erwartet?
kurzfristig, in % Wie hoch ist der Nettogewinn im Verhältnis zum Umsatz heute?
langfristig, in % Wie hoch ist der Nettogewinn im Verhältnis zum Umsatz in 10 Jahren? Indikatoren: Heutige Nettomarge, EBIT-Marge & Free Cashflow Marge.
langfristig Wie hoch wird das Unternehmen in 10 Jahren - auch beruhend auf den anderen Annahmen - fair bewertet sein? Je stärker die Zahlen & das Geschäftsmodell, desto höher die mögliche Bewertung.
Keine Garantie für die Zukunft.
Fortgeschrittene Optionen einblenden +Mein Fazit
CrowdStrike ist weiterhin ein spannendes Unternehmen, das die hohe Bewertung rechtfertigt. In meinen Augen ist die Bewertung heute ziemlich fair, erlaubt aber große Sprünge ins Negative und ins Positive.
Der Cybersecurity-Markt wird wachsen, ist aber auch hochumkämpft. CrowdStrike ist in meinen Augen in einer guten, aber keinesfalls in einer klar marktdominierenden Position. Entsprechend bleiben Risiken, für die die Bewertung entschädigen sollte.
Ich würde CrowdStrike gern im Depot haben, um für diese Risiken zu entschädigen müsste es nach meinem Geschmack aber noch etwas günstiger werden.
